2023年以来A股ETF申购特征明显，年初至今净流入已达2871亿元，近一月日均申购金额达到60亿元。7月后宽基ETF中沪深300、科创50ETF净申购规模较大，行业&主题ETF中科技和医疗健康板块ETF保持了较高的资金净流入，但体量仍不及宽基ETF，金融板块ETF近期净流出明显。股指期货升水对A股宽基ETF净申购存在一定影响，替代效应和期现套利行为使得ETF份额增加，衍生品市场的看多情绪通过ETF市场有所反映。回顾近年，在2018年年底、2022年4月以及10月这三段市场底部区间，A股ETF均出现了明显的净申购，市场反弹后部分资金获利了结。本轮ETF的净申购一是来自于投资者的逆势增仓，大盘宽基ETF的大幅净申购也反映了在预期不明情况下投资者从行业切宽基、从主动切被动的调仓行为，此外期货升水等衍生品市场看多情绪也对ETF净申购存在正面影响。
▍2023年以来ETF净申赎特征：A股ETF年初至今净流入已达2871亿元，申购特征明显。
2023Q2以来，投资者申购股票型ETF的热情高涨，截至8月18日，A股ETF年初至今的净申购规模达到2871亿元，其中近一月日均申购金额达到60亿元。从申购时点上来看，今年4月下旬至6月上旬、7月中旬以来呈现了逆市申购的特征。
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▍当前ETF净申购特征：左手大盘宽基，右手科技创新。
A股宽基ETF和行业&主题ETF年初至今的净申购规模分别达到1593亿元和1219亿元，宽基ETF近期资金净流入速度明显加快。对宽基ETF而言，近期净申购规模最大的是沪深300ETF和科创50ETF，二者8月份以来（截至8月18日）的净申购规模分别达到404亿元和144亿元。对行业&主题型ETF而言，科技与医疗健康板块ETF在本年度的净申购规模较大，近期保持了资金持续净流入，金融板块ETF在7月、8月的净流出规模较大。7月后，行业&主题型ETF的流入规模仍弱于大盘宽基。
▍股指期货升水对A股宽基ETF净申购存在一定影响，替代效应和期现套利行为使得ETF份额增加，衍生品市场的看多情绪通过ETF市场有所反映。
从上证50、沪深300、中证500、中证1000指数ETF净申赎和对应股指期货升贴水的走势来看，二者保持高度的同步关系；当股指期货由贴水转为升水时，买入ETF的性价比高于股指期货多头，ETF对股指期货的替代作用显著。
▍近几年市场触底前ETF净申购额均明显提升。
近几年A股曾分别在2018年底、2022年4月以及10月触及阶段性底部，在这三次市场触底的前期下跌行情中，ETF净申购积极性明显提升，触底当月均有显著的资金净流入，而在触底后的反弹过程中ETF资金的获利了结特点突出。宽基和行业&主题型ETF在市场底部区域的资金申赎特征较为类似。2018年12月证券、医药主题ETF的净申购额明显领先其他主题，2022年4月基建、半导体、房地产、钢铁和食品饮料主题ETF净申购额靠前，而2022年10月净申购额领先的为医疗、医药、酒、新能源车和光伏主题ETF。
▍ETF申赎与市场行情有较明显的负相关特征。
ETF 的净申购金额与市场走势具有较明显的反向关系，在市场大涨过程中整体呈现净赎回，市场持续下跌过程中又会有资金净申购，这反映了机构投资者的逆向配置操作。具体到A股宽基和行业&主题两大类ETF，二者也与市场行情体现出类似的长期负相关特征。而分市场状态来看，宽基型ETF的净申赎情况可以更明显地看到净申购与上证指数涨跌的反向表征。
▍风险因素：
历史数据不代表未来表现。
本文源自：券商研报精选
作者：中信证券
